海瀾之家市場撕裂嚴重 二級市場解讀已然分化

海瀾之家(600398)，市場的撕裂感已被推至極致。在喜提全新代言人周杰倫后，昨日海瀾之家的三季報如期而至。報告期內，公司營收同比下滑19.82%，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤同比下滑50.69%。

昨日公司股價表現被分為兩個半場：上午資金拋售，最高跌幅達到3.55%;下午資金入場，最高拉升超2%。繼續衰弱或拐點突破，二級市場的解讀已然分化。

凈利巨滑

打開海瀾之家的三季報，周杰倫身穿紅色外套的照片被放在了首頁。公司業績卻并非“紅彤彤”，報告期內，公司實現營業收入117.8億元，同比下滑19.82%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤12.9億元，同比下滑50.69%。對于外界關注的存貨問題，2020年三季度末這一數值為86.38億元，同比下降了8.58%，但體量仍不算小。

庫存高企、增收不增利、明星帶貨乏力，這三大問題仍然困擾海瀾之家。如果拉長時間線來看，2015年至2019年，海瀾之家按年期末存貨余額分別為95.8億元、86.32億元、84.93億元、94.74億元、90.44億元。基于此，外界戲稱“男人的衣柜正在變成男人的倉庫”。“營收規模沒超過海瀾之家的，就不配質疑海瀾!”“如果你水平足夠，就是你來當董事長了。”在2019年的一次常規年度股東大會上，董事長周建平因為怒懟小股東，也“出圈”了。

此外，2019年海瀾之家實現營收219.7億元，是國內第二個營收超過200億元的服裝企業，然而其歸母凈利潤卻同比下降7.07%。

近些年海瀾之家最吸引眼球的，竟然是公司走馬燈似的更換代言人。從印小天、杜淳、林更新，再到此前官宣的周杰倫。其背后是不斷遞增的銷售費用。2012年到2019年，海瀾之家年度銷售費用從1.86億元增加到了24.67億元，增速明顯大于營收增速。從最新三季報來看，公司前三季度銷售費用達到16.91億元，上揚13.19%;三季度銷售費用為6.49億元，上漲29.8%。

市場分歧

記者注意到，面對同樣一份財報，昨日開盤前有的投資者喊著“公司要漲停”，有的憂心“公司會跌停”。

滬上某券商分析師對記者表示，“海瀾之家的這份季報，市場可能沒有讀懂，其實報表質量改善明顯。”具體而言，前三季度其他品牌實現收入9.91億元，同比增長57.33%，線上收入增長55.54%至13.26億元。另外，三季度公司實現營收36.76億元，下滑7.4%，剔除已剝離品牌影響同比下滑約3%;實現歸母凈利潤3.43億元，下滑30.2%，剔除投資收益影響凈利潤同比增長14.7%。

不過，南京私募人士稱，目前海瀾之家的總營收超過百億，其他品牌、線上收入雖然增速可觀，但很大程度歸于前期基數較低。據了解，今年前三季度公司整體毛利率為40.06%，下滑1.71%，三季度毛利率為40.07%，下滑1.94%。海瀾之家系列毛利率為39.40%，更是同比減少3.74%。究其原因，主要是疫情防控期間公司加大促銷力度及前三季度公司線上銷售占比增加所致。

圈內人士意見分化，也直接導致了昨日海瀾之家股價的分裂。開盤后，公司股價半小時后觸碰當日最低點6.79元，跌幅達到3.55%。隨后股價企穩回升，最高漲幅超過2%，最終尾盤微漲0.14%，報7.05元。

周董救市?

對于存貨高企，此前公司曾解釋，存貨包含公司倉庫的存貨以及門店未實現銷售的貨品，同時主品牌海瀾之家的產品銷售兩季，導致公司的存貨規模較大。公司存貨中附可退貨條款的貨品，出現滯銷情形可以退給供應商，這部分存貨公司不承擔跌價風險。最終體現在報表上，公司的存貨也就有了可退貨存貨和不可退貨存貨。

據了解，此前財報顯示，2020上半年，海瀾之家的可退貨存貨為44.17億元，不可退貨存貨為39.86億元。而海瀾之家旗下的海一家一直負責處理賣不掉的庫存商品，庫齡1年以上計提存貨跌價準備，但今年半年報海一家卻被挪到了“其他品牌”，這也意味其庫存的操作空間變大。

飽受市場質疑的是，除了為數不多的幾個聯名，海瀾之家的心思始終沒放在產品的綜合研發上。對于新任代言人周董，有網友也感嘆：不知愛喝奶茶的周杰倫，能否讓海瀾之家化解困境?(江芬芬)