風物長宜放眼量，平安的核心價值真的動搖了嗎？

昨天，A股三大指數集體收跌，其中跌得最狠的是創業板指，跌幅達到4.18%，創近3個月最大跌幅，收報3125.70點。受累于大盤整體表現，保險行業這兩天也略有下跌，其中，節后兩個交易日平安股價累計跌去了3.46%。

平安的股價下跌，與其近兩個月保費表現不佳直接相關。6月11日，平安發布前5月保費數據。數據顯示，今年1—5月中國平安實現原保險保費收入3610.82億元，同比下降5.66%。究其原因，行業新舊重疾產品轉換后，客戶透支等問題仍需消化，導致行業新重疾產品銷售表現不佳。

那么，在保費數據表現不佳背后，平安的核心價值真的受到影響了嗎？

從以上信息也不難看出，保險公司的月度保費收入受自身銷售節奏以及外力的影響太大，可參考性有限。于平安自身而言，平安的價值很大程度上受到其壽險改革進度影響。關于這點，我們可以從三個方面去觀察。

首先，平安的核心人力正在企穩。2019年、2020年平安壽險精簡代理人數量，兩年均保持了兩位數下滑，2021年平安針對代理人渠道提質增量，一季度公司壽險代理人下滑3.7%，較之前兩年跌幅大幅收窄。

其次，NBV基礎平臺企穩。從數據上看，一季度平安壽險、健康險實現新業務價值同比增長15.4%。

第三，償二代二期對平安綜合償付能力影響有限。截至2020年一季度，平安人壽綜合償付能力充足率和核心償付能力充足率分別為239.18%和234.30%，遠高于監管100%和50%的要求，因此并不影響集團分紅政策。

從更大維度看，壽險改革是一個面向未來的長期工程，用單月保費收入這個單一的維度衡量，并不能準確反映公司壽險的改革成果。

正如興業證券研報里所說，雖然3月后全行業壽險新單增速普遍較弱，但隨著居民可支配收入進一步恢復以及代理人逐漸適應新產品銷售后，行業有望整體好轉，同時也看好平安的壽險改革以及持續完善的“服務+產品”體系。

如果說，過往十年乃至二十年，代理人數量是決定平安價值的關鍵。那么，此后十年乃至二十年，生態的協同布局才是平安價值的核心。

在這個過程中，醫療生態圈正是平安生態布局的重要窗口。近期，平安對方正的收購，補齊了線下醫療最關鍵的一環，使得公司整個醫療生態布局更為完善。如今，平安的醫療布局遠遠領先其他壽險公司。這也為其后面產品改革打下重要基礎。

回看美國的聯合健康，當其打通保險+醫療的商業模式后，良好的醫療服務為公司吸引了更多的保險客戶，并帶來了占比超過35%醫療服務性收入，使其從一家金融企業逐漸過渡到服務性企業。

隨著聯合健康保險+醫療生態逐漸完善，保費收入和醫療服務收入均穩健增長，其股價走出了一條漂亮的上漲曲線，市凈率更是高達5.7倍。

聯合健康打通保險+醫療生態之后的股價走勢圖：

隨著醫療生態價值的逐漸顯現，其積極影響也會逐漸反映到業務層面。如今看來，類似效應已經開始展現。以康養服務為例，5月9日中國平安發布了「平安臻頤年」康養品牌以及首個高端產品線「頤年城」，這意味著平安正式將醫療健康生態延伸到康養產業。

從目前看，醫療生態的積極影響全面反哺保險業務也只是時間問題。一旦上述拐點顯現，平安將引來新一輪的戴維斯雙擊。從這個角度上說，作為相信價值投資的股民們，如今轉型震蕩期的平安正處于投資的最佳時機。原因很簡單，從過去看，每次調整往往都會成為價值股的買入良機。

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