新一輪退市制度改革“無縫對接”注冊制 形成良性循環的市場生態

意料之中!上周五，證監會新聞發言人就康得新退市問題答記者問，同日，深交所也表示，依法依規推進康得新退市工作。康得新成為新一輪退市制度改革以來，因重大違法違規啟動退市程序的首個案例，也是資本市場落實“零容忍”要求的具體體現。

筆者認為，在當前注冊制改革即將向全市場推進的關鍵時刻，退市制度的優化完善是保障注冊制改革順利推進的重要抓手，資本市場在引入更多優質企業上市的同時，也要及時清除一些劣質企業，才能形成良性循環的市場生態，也才更有利于市場的長遠健康發展。

3月12日正式發布的《中華人民共和國國民經濟和社會發展第十四個五年規劃和2035年遠景目標綱要》提出，全面實行股票發行注冊制，建立常態化退市機制，提高上市公司質量。今年的政府工作報告也提出，“穩步推進注冊制改革，完善常態化退市機制”。

由此可以看出，高層對資本市場退市機制的重視，不僅對新一輪注冊制改革提出了更高要求，同時，也透露出“十四五”時期退市制度改革的重要方向。

首先，注冊制與退市制度改革協同推進，相輔相成，相互配合，形成資本市場健康循環的生態環境。

筆者發現，不管是《中華人民共和國國民經濟和社會發展第十四個五年規劃和2035年遠景目標綱要》，還是今年的政府工作報告，在提及退市機制的時候，前一句話都包含“注冊制”，這切實體現了注冊制和退市制度改革的緊密關系。

注冊制和退市制度改革，都是加強資本市場基礎制度建設的重要舉措。兩個制度是相輔相成，協同發展的關系，打造“有進有出，優勝劣汰”的市場良性生態格局，注冊制和退市制度改革是緊密相連的兩大重要抓手。

其次，堅持應退盡退，對嚴重違法違規公司和行為“強監管”“嚴打擊”。

2020年12月31日，滬深證券交易所發布一系列退市新規，標志著新一輪退市制度改革正式落地。

此次退市制度改革的亮點之一就是特別強調，要加強相關司法保障，堅持法治導向，堅持應退盡退，對嚴重違法違規、嚴重擾亂資本市場秩序的公司堅決出清，對相關責任人嚴肅追責。要強化退市監管力度，壓實實控人、控股股東、上市公司、董監高、中介機構等相關主體責任，打擊退市過程中伴生的財務造假、利益輸送、操縱市場等違法違規行為，對相關機構和個人嚴肅追責。

筆者認為，“應退盡退”是新一輪退市制度改革遵循的基本理念，而強化退市監管力度和嚴打違法違規則是落實“零容忍”要求的具體體現。

第三， 完善退市機制，維護投資者合法權益將有新突破。

在企業退市過程中，如何更好地保護投資者合法權益是市場和投資者最關心的問題。特別是在今后退市機制常態化以后，投資者權益的保護問題將更加突出。

康得新退市過程中的投資者保護方面，證監會表示，積極支持康得新投資者通過單獨訴訟、共同訴訟、申請適用示范判決機制、普通代表人訴訟及特別代表人訴訟等司法途徑維護自身合法權益。投資者保護機構可以依法適時啟動證券糾紛特別代表人訴訟，并提供其他相應法律服務。從上述安排可以看出，隨著退市機制的逐步完善，投資者合法權益的立體化保護體系也將越來越完整。

與此同時，監管部門還在加快推進先行賠付、責令回購、證券糾紛特別代表人訴訟制度落地實施。推動證券期貨犯罪案件刑事立案追訴標準修改，配合高法修改虛假陳述民事賠償司法解釋等。

筆者認為，“退”是為了更好地“進”。“進”“退”之間，健康循環的資本市場生態由此形成。