科陸電子(002121)：內(nèi)得美的入主 外乘美儲(chǔ)東風(fēng) 世界球精選

(相關(guān)資料圖)

【投資要點(diǎn) 】

老牌智能電網(wǎng)+儲(chǔ)能公司觸底回升：公司逐步走出經(jīng)營(yíng)低谷，聚焦以新能源為主體的新型電力系統(tǒng)，主要業(yè)務(wù)為智能電網(wǎng)和新型電化學(xué)儲(chǔ)能領(lǐng)域；同時(shí)美的入股將帶來顛覆性變化。

美國(guó)儲(chǔ)能帶來強(qiáng)β：美國(guó)IRA 補(bǔ)貼法案刺激下，邊際上獨(dú)立儲(chǔ)能進(jìn)入補(bǔ)貼+集中式風(fēng)光配儲(chǔ)裝機(jī)持續(xù)提升，行業(yè)β有望超出市場(chǎng)預(yù)期，公司主要面向北美，首先受益。同時(shí)，硅料+碳酸鋰降價(jià)下，儲(chǔ)能項(xiàng)目IRR將提升，下游需求受刺激。我們預(yù)計(jì)，25 年全球儲(chǔ)能需求331 GWh，3 年CAGR=95.7%；中國(guó)25 年需求153 GWh，22-25 年CAGR=108.5%；美國(guó)25 年需求99 GWh，22-25 年CAGR=91.0%。

美的入主，脫胎換骨：美的可解決公司的財(cái)務(wù)危機(jī)、另外在管理提升、渠道共享上對(duì)公司有很強(qiáng)幫助；而公司在儲(chǔ)能上的豐富經(jīng)驗(yàn)可幫助美的集團(tuán)完成新能源領(lǐng)域的拼圖。

【投資建議】

我們預(yù)計(jì)公司2023-2025 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收54.89、98.90、122.73 億元，同增55%、80%、24%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.52、5.04、6.69 億元，同增250%、231%、33%，對(duì)應(yīng)EPS 為0.09、0.30、0.4 元，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PE 為79、24、18 倍，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。

【風(fēng)險(xiǎn)提示】

定增進(jìn)展不及預(yù)期；政治政策風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

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