創業板改革提升重組效率 并購重組更具市場化

創業板改革正如火如荼地進行，此次改革以試點注冊制為主線，系統完善了發行、上市、交易、退市等基礎性制度，并購重組制度也將有諸多變化，改革后創業板并購重組效率更高，也更具包容性和適應性。

《證券日報》記者據同花順數據統計，以首次公告日計算，截至5月8日，年內創業板上市公司共發布134單并購重組計劃，其中28單已完成。

“改革后存量創業板公司實施并購重組，靈活性增加，程序簡化，另外，定價機制更加靈活，將有助于增加重組的成功率。預計未來創業板上市公司并購重組數量會逐漸增長，而且質量有所提升，會更加聚焦于自己的核心競爭領域，這也符合監管的需求和希望。”國海證券研究所宏觀研究負責人樊磊對《證券日報》記者表示。

并購重組更具市場化

此前，證監會有關部門負責人表示，為建立更加符合注冊制要求的高效并購重組機制，創業板并購重組主要進行了三方面調整、優化：一是強調并購重組要符合創業板定位，或者與上市公司屬于同行業或上下游;二是價格形成機制上給予更多彈性，調整發行股份的定價標準(由最低九折調整為八折);三是實施注冊制支持上市公司發展，涉及發行股份的重組實施注冊制。

此外，此次改革還放寬了重大資產重組認定標準。規則調整后，部分在一般規定中被認定為重大資產重組的交易，對于創業板公司而言，可能屬于一般資產交易行為，無須履行嚴格的信息技露義務，從而進一步降低創業板公司的交易成本。

中山證券首席經濟學家李湛在接受《證券日報》記者采訪時表示，整體來看，并購重組制度的改革，是“讓市場在資源配置中起決定性作用，更好發揮市場作用”的體現。

“將發行股份的定價標準由最低九折調整為八折，強調并購重組要和公司本身主業或者上下游有緊密的聯系，不要去搞忽悠式重組等，其實與定向增發等一系列政策是相互銜接的，有助于提高并購質量。”樊磊表示，從重組涉及發行股份實施注冊制、調整發行價格的折扣等方面來看，創業板并購重組將更趨于市場化，上市公司有更大的靈活性去進行并購重組。

“寬嚴相濟，說明監管層在相信市場對并購重組有約束的同時，在監管方面也會進行一些約束。”樊磊表示。

支持存量企業做強

對于創業板存量上市公司，深交所也進行了充分考慮，標的資產所屬行業符合創業板定位的，不強制要求與上市公司具有協同效應，為存量上市公司進行轉型升級或產業并購留下制度空間。

李湛表示，存量創業板公司應有效利用資本市場改革帶來的改革紅利，圍繞創業板“主要服務成長型創新創業企業，支持傳統產業與新技術、新產業、新業態、新模式深度融合”的定位，發揮資本市場能為優質資產提供流動性和溢價的優勢，積極通過并購重組做大做優做強。

“存量創業板公司并購重組主要方向有兩個，一是縱向并購，深挖產業鏈上下游的整合機會;二是橫向并購，在行業內擇取優質企業、優質資源加以整合。同時，公司應積極關注行業內新業態、新模式的發展動向，及時將有價值的新業態和新模式通過并購重組攬入麾下。”李湛認為。

李湛表示，結合近年來的改革動向，改革落地后，創業板并購重組可能呈現三大特點：一是創業板并購重組市場將持續回暖。注冊制的試點、監管層的鼓勵，以及并購重組支付工具的豐富都將減輕上市公司并購重組面臨的阻礙，激發上市公司通過并購重組做大做優做強的積極性，刺激并購重組市場回暖;二是支付工具更加多樣;三是并購重組理念更加成熟。預計改革后的并購重組理念將更加成熟，并購重組的市場發展也將更加穩健。(本報見習記者 吳曉璐)