萬(wàn)億級(jí)公募REITs市場(chǎng)啟幕 產(chǎn)品收益率有待進(jìn)一步明確

基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金(REITs)試點(diǎn)推開，引發(fā)銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)廣泛關(guān)注。不少機(jī)構(gòu)人士表示，相對(duì)于原先私募類REITs產(chǎn)品，此次推出的基建公募REITs安全性、流動(dòng)性更高，投資者保護(hù)性更好，其長(zhǎng)久期的資產(chǎn)屬性符合保險(xiǎn)等長(zhǎng)期資金的配置需求。

據(jù)公募機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，國(guó)內(nèi)公募REITs市場(chǎng)規(guī)模可達(dá)數(shù)萬(wàn)億元。面對(duì)萬(wàn)億級(jí)公募REITs市場(chǎng)，機(jī)構(gòu)關(guān)注的除了安全性還有收益性。有保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，相較于基建類資產(chǎn)支持證券(ABS)3%至4%的收益水平，基建公募REITs投資者有望獲得更高收益。

機(jī)構(gòu)看好公募REITs安全性

對(duì)于此次試點(diǎn)推出，一位保險(xiǎn)資管ABS投資經(jīng)理表示，保險(xiǎn)資金很關(guān)注基建公募REITs產(chǎn)品的投資，因?yàn)镽EITs在國(guó)外也是保險(xiǎn)資金的重要配置資產(chǎn)之一，該類資產(chǎn)能夠滿足保險(xiǎn)資金在長(zhǎng)久期資產(chǎn)配置方面的需求，此前就有投資過基礎(chǔ)設(shè)施類的ABS。

據(jù)了解，早在2018年，滬深交易所就分別針對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施類ABS出臺(tái)業(yè)務(wù)規(guī)范性文件。據(jù)申萬(wàn)宏源證券固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)梳理，截至2020年2月21日，存續(xù)基礎(chǔ)設(shè)施收費(fèi)類ABS共計(jì)690只，涉及149個(gè)項(xiàng)目，140家原始權(quán)益人，當(dāng)前余額合計(jì)約826.95億元。

“保險(xiǎn)資金對(duì)REITs投資更看重資產(chǎn)的安全性。”上述投資經(jīng)理表示，未來在基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域有穩(wěn)定現(xiàn)金流，管理人綜合實(shí)力強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)都是保險(xiǎn)資金的投資目標(biāo)，“基建公募REITs相當(dāng)于‘公募基金+ABS’的結(jié)構(gòu)，以公募發(fā)行的方式，流動(dòng)性會(huì)比ABS要好。”

事實(shí)上，目前基建公募REITs正在探索階段，已成功發(fā)行的幾單基建REITs均為私募產(chǎn)品，相當(dāng)于“私募基金+ABS”的形式。公募產(chǎn)品會(huì)及時(shí)公開披露包括違約、展期等信息，而私募類的產(chǎn)品很多信息不公開，違約成本就低一些。

某城商行金融市場(chǎng)部人士表示，通過公開募集的形式試點(diǎn)基礎(chǔ)設(shè)施REITs，對(duì)于投資者的保護(hù)程度更高一些，所以相對(duì)來說，機(jī)構(gòu)的投資興趣要更大一些。“公募產(chǎn)品的流動(dòng)性、到期的保障性等等比私募產(chǎn)品要強(qiáng)一些，所以相對(duì)來說風(fēng)險(xiǎn)更可控。”

產(chǎn)品收益率有待進(jìn)一步明確

對(duì)于基建公募REITs收益水平，部分市場(chǎng)人士持樂觀態(tài)度。保險(xiǎn)資管人士稱，此前基礎(chǔ)設(shè)施類ABS發(fā)行利率一般在3%至4%左右，但是由于此前發(fā)行的產(chǎn)品，市場(chǎng)存在一定“剛性兌付”的預(yù)期，收益率偏低，未來權(quán)益類型的基建公募REITs收益率可能會(huì)更高一些。

此前，不少機(jī)構(gòu)已參與過REITs產(chǎn)品投資。“我們是屬于銀行的自營(yíng)資金，可以參與到私募REITs產(chǎn)品的投資，不過以往一般投資地產(chǎn)類的REITs。”某城商行金融市場(chǎng)部人士表示，以前投資基礎(chǔ)設(shè)施類的資產(chǎn)，一般是標(biāo)準(zhǔn)化的資產(chǎn)，比如企業(yè)債、信用債等等。

具體投資策略方面，市場(chǎng)普遍認(rèn)為，應(yīng)當(dāng)一事一議，看具體底層資產(chǎn)。上述城商行金融市場(chǎng)部人士表示，企業(yè)的評(píng)級(jí)情況、所在區(qū)域等等，都有可能影響REITs的收益率，同時(shí)基于風(fēng)險(xiǎn)控制的角度考量，也要看底層資產(chǎn)現(xiàn)金流用途等等。

在基建公募REITs的劃分方面，受訪人士看法并不一致，部分人士認(rèn)為，產(chǎn)品劃分、歸屬問題目前還不好判斷，從形式上看是屬于公募基金的權(quán)益類產(chǎn)品，但是又有固定收益的特征;而另一部分市場(chǎng)人士則認(rèn)為，REITs更應(yīng)當(dāng)被看作是標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)，或是固收類的資產(chǎn)。

雖然很多市場(chǎng)參與者對(duì)試點(diǎn)產(chǎn)品“躍躍欲試”，但也有城商行資管部人士坦言，目前對(duì)于這類產(chǎn)品還是處于觀望狀態(tài)，一方面是基于基建公募REITs收益率情況目前還不明朗，另一方面，基建公募REITs期限較長(zhǎng)，對(duì)于安全性和流動(dòng)性的要求比較高。