新能源迎新一輪景氣周期起點 光伏龍頭企業成本優勢明顯

在經歷兩個月的回調后，進入10月，A股市場短短2個交易日實現較大漲幅。展望四季度，創金合信優選回報、創金合信新能源汽車基金經理曹春林認為，在未來一段時間內分化將是資本市場的主旋律，投資時需要關注行業未來景氣度是否較好。站在當前時點，他較為看好新能源汽車、光伏、消費電子中的蘋果產業鏈等投資機會。

精選高景氣度、估值合理個股

前三個季度A股主要指數均取得正收益，其中創業板指數漲幅達43.19%，中小板指、深證成指、滬深300和上證指數的收益率分別為30.75%、23.74%、11.98%和5.51%。

分析今年以來的A股結構性行情，曹春林認為，年初的新冠疫情對世界經濟及資本市場的節奏產生了較大的影響。一方面，除了對少數產業，如互聯網云計算、疫苗等有一定的刺激以外，新冠疫情對絕大多數行業短期沖擊較大。另一方面，全球特別是以美國為首的國家開創了一個比較罕見的“大放水”方式。在低利率環境下，市場對基本面比較好的股票或者沒受到疫情影響的股票，給予較高的估值。因此在疫情發展期間，資本市場反而表現得比較好。隨之而來的是資本市場和實體經濟的背離程度較大，即存在一定程度的泡沫。

不過，曹春林認為疫情對經濟的影響是階段性的。未來經濟復蘇將與貨幣、財政政策逐漸回歸正常相并行，也就是說，市場未來可能仍需要一定的時間、空間來消化前面的高估值。同時，上半年受疫情影響較嚴重的一些股票存在估值修復的可能?；诖?，曹春林預計分化可能是未來一段時間內資本市場的主旋律，投資時需要多關注行業未來的景氣度是否較好。

曹春林表示，目前重點關注景氣邊際變好(下半年比上半年好，明年比今年好)，同時估值相對合理的個股，“重點關注新能源汽車、光伏、消費電子中的蘋果產業鏈等;醫藥中的創新藥、醫療服務，科技中的半導體、云計算等行業中業績增速較快的龍頭個股，在其股價回調時可以積極關注。”

新能源汽車處于新一輪景氣周期的起點

對于新能源汽車，曹春林覺得該行業長期邏輯非常清晰。從今年三季度開始，行業的景氣度開始恢復明顯的上行。上游來看，鈷和鋰的價格開始從低位開始反彈，所以預計今年下半年是新能源汽車新一輪景氣周期的起點。

他分析，隨著電池技術進步和成本的大幅下降，預計未來新能源汽車產銷會保持較長時間的高速增長，“這個行業里面最看好的是電池環節，包括電芯、電池材料等細分領域的龍頭。上游的鋰資源相對也比較看好，下游的整車環節還是相對比較謹慎。”

曹春林介紹，新能源汽車主要指電動車，它除了環保、使用成本比較低以外，另一個重大特點是電動車結構較燃油車大幅簡化，零部件少，并且其零部件更易于集成。電動車雖然在電池方面的成本會高一些，但從整體成本來看，依然會優于燃油車。

此外，電動車驅動系統的反響速度比燃油車快很多，駕駛體驗更優;同時電池能量大，能夠承載更多的電子部件，預計未來將成為實現汽車智能化的一個更優載體。電池在電動車中的成本占比較高，所以電池的技術進步和成本的大幅下降，是新能源汽車發展的一個關鍵點。動力電池產業方面，中國企業在全球最具競爭力，新能源汽車行業是中國為數不多能夠引領全球的新興產業之一。

政策面支持新能源汽車行業快速發展。去年年底歐洲開始發力，不僅提高了今年的補貼，還出臺了燃油車的碳排放措施。目前歐洲電動車在補貼后已經基本實現平價，預計未來歐洲電動車增速會很快。中國在今年上半年也宣布將新能源汽車的補貼延長了兩年至2022年。

從供應角度來看，特斯拉在發力狂奔，所有的主流車企，包括歐洲的大眾、奔馳、寶馬;日本的豐田;韓國的現代等都在開始加大電動化的投入。越來越多的純電動化平臺的車型，在今年下半年到明年將開始上市，預計未來新能源汽車的產銷會保持較長時間的高速增長。

看好成本優勢明顯的光伏龍頭企業

在曹春林看來，光伏行業和新能源汽車行業發展路徑類似，即技術進步疊加成本下降驅動需求的改善。今年上半年光伏價格出現了大幅的下跌，還疊加了全球低利率的環境，預計未來光伏需求會快速增長。

根據曹春林的觀察，今年三季度開始，光伏產業鏈的價格開始上調。國內競價和平價的項目陸續在開工，預計四季度海外裝機繼續保持高速增長，這會使光伏行業景氣度提升到較高的高度。

中長期看，全球光伏裝機空間廣闊。全球光伏平價的時代已經到來，隨著電池轉換效率的提高，光伏發電仍有較大成本下降空間，預計未來成本會低于火電。

光伏行業的波動性降低，周期性減弱，未來行業估值預計會有相應的提升。過去光伏行業發展和政策補貼力度關聯度大，行業波動性較強，光伏相關個股也被大多數市場人士看作是周期股。但隨著光伏開始進入到平價，不再依賴補貼，未來光伏行業的周期性減弱，波動會降低，現金流也會出現邊際的改善。

曹春林表示，整體看好成本優勢比較明顯的一體化的龍頭企業，行業高景氣度是建立在需求旺盛的基礎之上，而需求旺盛的基礎是行業成本整體下降。此外，看好硅料價格上漲受益龍頭企業和光伏組件如受益于雙波組件滲透提升的膠膜龍頭等的投資機會。